Следует ли использовать IRR или NPV при планировании капитальных вложений?

При составлении бюджета капиталовложений существует ряд различных подходов, которые можно использовать для оценки проекта. У каждого подхода есть свои преимущества и недостатки. Большинству менеджеров и руководителей нравятся методы, при которых планирование капитальных вложений и результаты деятельности компании выражаются в процентах, а не в долларах. В этих случаях они, как правило, предпочитают использовать IRR или внутреннюю норму доходности вместо NPV или чистой приведенной стоимости. Но использование IRR может не дать самых желаемых результатов.

Здесь мы обсуждаем различия между ними и то, что делает одно предпочтительнее другого.

Что такое IRR?

IRR - это внутренняя норма доходности. При использовании он оценивает прибыльность потенциальных инвестиций, используя процентное значение, а не сумму в долларах. Его также называют дисконтированной нормой доходности или экономической нормой доходности. Он исключает внешние факторы, такие как капитальные затраты и инфляция.

Метод IRR упрощает проекты до единого числа, которое руководство может использовать для определения, является ли проект экономически жизнеспособным. Компания может захотеть продолжить проект, если рассчитанная IRR превышает требуемую для компании норму прибыли или показывает чистую прибыль за определенный период времени. С другой стороны, компания может захотеть отклонить проект, если он упадет ниже этой нормы или доходности, или если она прогнозирует убытки в течение определенного периода времени.

Результат обычно простой, поэтому он до сих пор широко используется при составлении бюджета капиталовложений. Но для любого долгосрочного проекта, который имеет несколько денежных потоков с разными ставками дисконтирования или имеет неопределенные денежные потоки - фактически, почти для любого проекта вообще - IRR не всегда является эффективным измерением. Вот тут-то и появляется NPV.

Что такое NPV?

В отличие от IRR, NPV или чистая приведенная стоимость компании выражается в долларах. Это разница между текущей стоимостью денежных поступлений компании и ее текущей стоимостью оттока денежных средств за определенный период времени.

NPV оценивает будущие денежные потоки компании по проекту. Затем он дисконтирует их до значений приведенной стоимости, используя ставку дисконтирования, отражающую капитальные затраты проекта, а также его риск. Затем будущие положительные денежные потоки инвестиций сокращаются до единой приведенной стоимости. Это число вычитается из первоначальной суммы денежных средств, необходимой для инвестирования. Короче говоря, чистая приведенная стоимость - это разница между стоимостью проекта и доходом, который он приносит.

Метод NPV по своей сути сложен и требует допущений на каждом этапе, таких как ставка дисконтирования или вероятность получения денежного платежа.

Проблемы с IRR

Хотя использование одной ставки дисконтирования упрощает дело, существует ряд ситуаций, которые вызывают проблемы для IRR. Если аналитик оценивает два проекта, оба из которых имеют общую ставку дисконтирования, предсказуемые денежные потоки, равный риск и более короткий временной горизонт, IRR, вероятно, сработает. Загвоздка в том, что ставки дисконтирования обычно существенно меняются со временем. Например, подумайте об использовании нормы прибыли на казначейские векселя за последние 20 лет в качестве ставки дисконтирования. Годовые казначейские векселя доходили от 0,1% до 6,4% за последние 20 лет, поэтому очевидно, что ставка дисконтирования меняется.  

Без изменений IRR не учитывает изменение ставок дисконтирования, поэтому он просто не подходит для долгосрочных проектов со ставками дисконтирования, которые, как ожидается, будут меняться.

Другой тип проекта, для которого базовый расчет IRR неэффективен, - это проект со смесью нескольких положительных и отрицательных денежных потоков. Например, рассмотрим проект, для которого отдел маркетинга должен каждые пару лет заново изобретать бренд, чтобы оставаться в курсе тенденций рынка.

Планирование капитальных вложений: что лучше, IRR или NPV?

Денежные потоки проекта составляют:

  • Год 1 = - 50 000 долларов США (начальные капитальные затраты)
  • Год 2 = доход 115 000 долларов США
  • Год 3 = - 66 000 долларов новых маркетинговых затрат на пересмотр внешнего вида проекта.

В этом случае нельзя использовать единый IRR. Напомним, что IRR - это ставка дисконтирования или процентная ставка, необходимая для окупаемости проекта с учетом начальных инвестиций. Если рыночные условия меняются с годами, у этого проекта может быть несколько IRR. Другими словами, долгосрочные проекты с колеблющимися денежными потоками и дополнительными вложениями капитала могут иметь несколько различных значений IRR.

Другая ситуация, которая вызывает проблемы у людей, предпочитающих метод IRR, - это когда ставка дисконтирования проекта неизвестна. Для того чтобы IRR считался действительным способом оценки проекта, его необходимо сравнить со ставкой дисконтирования. Если IRR выше ставки дисконтирования, проект осуществим. Если он ниже, проект считается невыполнимым. Если ставка дисконтирования неизвестна или не может быть применена к конкретному проекту по какой-либо причине, значение IRR ограничено. В таких случаях лучше использовать метод NPV. Если NPV проекта больше нуля, он считается финансово выгодным.

Использование NPV

Преимущество использования метода NPV перед IRR в приведенном выше примере заключается в том, что NPV может без проблем обрабатывать несколько ставок дисконтирования. Ежегодный денежный поток можно дисконтировать отдельно от других, что делает NPV лучшим методом.

NPV можно использовать, чтобы определить, будут ли инвестиции, такие как проект, слияние или поглощение, увеличивать стоимость компании. Положительная чистая стоимость означает, что акционеры будут счастливы, а отрицательная стоимость не так выгодна.

Суть

И IRR, и NPV можно использовать для определения того, насколько желательным будет проект и повысит ли он ценность для компании. В то время как один использует процент, другой выражается в долларах. Хотя некоторые предпочитают использовать IRR в качестве меры капитального бюджета, это сопряжено с проблемами, поскольку не принимает во внимание меняющиеся факторы, такие как различные ставки дисконтирования. В этих случаях использование чистой приведенной стоимости было бы более выгодным.